Käteisvirran sijoitukset listatuista lääketekniikkayrityksistä julkaistu (liite mukana)

Lähde | Saisailan Medical Devices

01 Kassavirtojen vertailu A-osakkeiden lääketekniikkayritysten kesken

Tonghuashun Wencaidatan mukaan vuoden 2025 syyskuun 30. päivän tilanteessa kymmenen suurinta A-osakkeella noteerattua lääketekniikkayritystä nettokassavirran osalta ovat Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical ja Opcom. Kyseisessä kymmenykssä ainoastaan Mindray, Snibe ja Autobion toiminnallinen kassavirta ei ylitä niiden voittoa. iRayillä on korkein nettovoiton kassapitoisuussuhde, 233,5 %.

Kassavirta toimii keskeisenä mittarina yrityksen kehityksen laadun arvioinnissa. Terveydenhuollon laitteita valmistavilla yrityksillä, joilla on terve kassavirta, on pitkän tähtäimen kyky muuttaa teknologiset ja markkinavaltaetulyöntinsä vapaaksi kassavirraksi. Nykyisessä vaiheessa, jossa terveydenhuollon laitealalla koetaan yleistä kasvu- ja voittopainetta, vakaa kassavirta on tullut tärkeäksi viitekohtaan markkinoilla arvioitaessa yrityksen kehitystilannetta.

Mukaan China Merchants Securitiesin tilastoihin, terveydenhuollon laitealan kokonaisnetto kassavirta laski 5,4 prosenttia edellisvuoteen verrattuna vuoden ensimmäisellä puoliskolla ja 3,8 prosenttia edellisvuoteen verrattuna toisella neljänneksellä. Saamiset ja sopimusvarat nousivat hieman, 0,6 prosenttia, kun taas asiakkaiden maksut ja sopimusvelat laskivat hieman, 0,8 prosenttia.

Q2 2025 -jakson aikana, A-osakkeisiin noteerattujen lääketeknisten laitteiden yhtiöiden kokonaistulon laskiessa, vaikka saamisten absoluuttinen arvo pysyi suunnilleen samana, niiden osuus liikevaihdosta nousi, mikä johti nettokäteisvirran tason laskuun. H1/2025 aikana alan kokonaiset nettokäteisvirrat olivat 14,5 miljardia yuania, vuodenaikaisesti 5,4 % alhenevat. Q2/2025 aikana kokonaiset nettokäteisvirrat olivat 10,4 miljardia yuania, vuodenaikaisesti 3,8 % alhenevat.

02 Lyhyen aikavälin haasteet ja pitkän tähtäimen ajattelu: kotimaiset lääketekniset laitteet keskittyvät yhä enemmän alkuperäisiin teknologioihin

Lääketeknisten laitteiden ala on suhteellisen ainutlaatuinen, yhdistäen terveydenhuollon, kuluttajatuotteiden ja teknologian ominaispiirteitä. Sillä on vahva sääntely ja pitkät syklit. Jotkin kasvusuuntautuneet liiketoimet edellyttävät jatkuvaa korkeaa tutkimus- ja kehitysmenoa, mikä kuluttaa suoraan käyttökatevirtaa.

Samanaikaisesti saatavien taseen hallinta, työntekijöiden määrä ja palkkaukset sekä suuret M&A-toimet voivat kaikki vaikuttaa yrityksen lyhyen aikavälin kassavirtaan. Esimerkiksi tänä vuonna ensimmäisen puoliskon aikana Mindrayn nettokäyttökassavirta laski 53,8 % edellisvuoteen verrattuna, ja käyttötoiminnan kassatulo supistui 17,3 %. Vuoden kolmen ensimmäisen kvartaalin aikana Mindrayn toiminnasta syntyvä nettokassavirta oli 7,27 miljardia yuania, mikä on 34,32 % vähemmän kuin samalla ajanjaksolla viime vuonna.

Pääasiallinen syy Mindrayn nettokassavirran merkittävään laskuun oli toiminnallisten kassavirtausten kasvu 4,4 %. Mindray selitti, että toiminnallisten kassavirtausten kasvu johtui pääasiassa kahdesta tekijästä: ensinnäkin työntekijöille ja heidän puolestaan maksettu kassa kasvoi 11,6 %, mikä johtui pääasiassa siitä, että yritys jakaa yleensä edellisen vuoden bonukset ensimmäisellä neljänneksellä, ja sekä työntekijöiden kokonaismäärä että keskimääräinen palkkaus nousivat viime vuonna; toiseksi tavaroiden ja palveluiden vastaanottamisesta maksettu kassa kasvoi 3,5 %, koska yritys tuontaa edelleen osaa materiaaleistaan. Toimitusketjun turvaamiseksi ja tulliriskien lievittämiseksi yrityksen lyhyen aikavälin toimenpiteenä on ollut lisätä näiden materiaalien strategisia varastoja.

Mindray aloitti virallisesti Hong Kongin listautumisprosessinsa 14. lokakuuta tänä vuonna. Hong Kongin listautumisen ja rahoituksen suhteen Mindray totesi, että yrityksellä on terve rahavirta ja pääomavarat, eikä rahoitus ole millään tavalla keskeinen tarkoitus Hong Kongin IPO:ssa.

Ykkössijalle markkina-arvossa sijoittunut United Imaging Healthcare sijoittuu vain 53. sijalle nettotulovirran osalta 133 A-osakkeella noteeratun lääketeknisen laitteen valmistajan joukossa, joita Wencai seuraa. Sen voittojen katekerroin sijoittuu alalla 109. sijalle. Kuitenkin sen toiminnan kassavirta parani huomattavasti vuoden kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana. Talousraportit osoittavat, että toiminnasta saadun nettokassavirran määrä oli kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana 107 miljoonaa yuania, mikä on 107,1 % vuodenaikaiskasvu, ja siirtyi negatiivisesta positiiviseen, mikä on huomionarvoista pääomavaltaisessa lääketekniikan laitealalla.

Kuitenkin United Imagingin kassavirtapaine säilyy näkyvänä. Vuoden 2025 ensimmäisen puoliskon lopussa United Imagingin toiminnan kassavirta oli alle 50 miljoonaa yuania. Vaikka kolmannen neljänneksen raportti osoittaa parannusta 107 miljoonaan yuaniin, absoluuttinen taso on edelleen suhteellisen alhainen.

Wencajin seuraamien 133 A-osakkeen lääkintälaiteyhtiön joukossa United Imaging sijoittui ensimmäiseksi vastuunsaamattomien saatavien suhteen ensimmäisen yhdeksän kuukauden raportointikauden päätyttyä, saavuttaen 5,21 miljardia yuania, ja saatavien maksuajoiksi jäi keskimäärin 145 päivää.

Kuitenkin kasvuvaiheessa oleville lääkintälaitteiden valmistajille tai tietyissä liiketoiminta-alueissa innovaatioon keskittyville yrityksille on normaalia, että toiminnan kassavirta vaihtelee neljänneksittäin huomattavan R&D-investoinnin ja liiketoiminnan laajentamisen vuoksi.

Esimerkiksi United Imagingin tutkimus- ja kehitysinvestoinnit vuoden 2025 ensimmäisen kolmen kvartaalin aikana saavuttivat 1,855 miljardia yuania, mikä on toiseksi eniten Mindrayn jälkeen, ja edustaa 13,48 prosentin vuosittaista kasvua kattamalla 20,94 prosenttia liikevaihdostaan. Vuosien jatkuvan investoinnin jälkeen United Imaging on äskettäin virallisesti julkaissut tuotteita ultraääniosuudessaan, ja sen tulevaa kannattavuutta odotetaan.

Tällä hetkellä kotimaiset lääketekniikkayritykset siirtyvät korvaamisvaiheesta "maailmanluokan" tasolle. Uusien laitteiden hyväksymisnopeus on kiihtynyt, ja yritysten tutkimus- ja kehitysinvestoinnit muodostuvat kaupallistamistuloksiksi.

Sydän- ja verisuoninterventioiden alalla "implantointia vailla oleva" teknologia kehittyy nopeasti, mikä ilmenee esimerkiksi MicroPortin Firelimus-lääkepuristeballoonissa, Firesorb-biohajoavassa hilassa sekä Sino Medical Sciencesin rautapohjaisessa biohajoavassa hilassa. Rakenneellisten sydänsairauksien osalta kotimaiset teknologiat täyttävät aiemmin olemassa olleita aukkoja, kuten Peijia Medicalin TaurusNXT-kuivaventtiili ja Beijing Balance Medicalin Renato-valtimoventtiili. Elektrofysiologiassa kotimaiset ja tuodut PFA- (pulssikenttäablataatio) tekniikat ovat tasavertaisessa kilpailussa, ja kotimaisten hyväksyntöjen määrä ylittää huomattavasti tuonnin, mukaan lukien Huirui Medicalin "pyöreä + lineaarinen" -kaksinkertaiskatetri-ratkaisu ja MicroPort EP:n omasta kehittämä paineanturikatetri.

Kotimaiset lääketekniikkayritykset siirtyvät asteittain korvaamisvaiheen yli ja kohdistuvat alkuperäisiin teknologioihin. Kuten Mindray aiemmin totesi, tutkimus ja kehitys ei enää perustu "markkinakilpailuun" perustuvaan jäljittelemiseen tai seuraamiseen, vaan riippumattomaan innovointiin, joka perustuu "asiakastarpeisiin", keskittyy alkuperäisiin teknologioihin, hallitsee keskeiset teknologiat ja pääsee irti homogeenisesta kilpailusta.

Kiinan logistiikka- ja hankintaliiton lääketekniikkaketjun osaston viimeisimmän tiedon mukaan Kiinan lääketekniikkamarkkinat ovat kehittyneet vakaasti ja etenevästi vuonna 2025. Puutteellisten tilastojen mukaan vuosittainen markkinakoko ennustetaan saavuttavan 1,22 biljoonaa yuania. Innovatiiviset segmentit ovat erityisen hyvin menestyneet ja muodostaneet ydinvoiman alan kasvulle. Lokakuun loppuun 2025 mennessä hyväksyttyjen innovatiivisten lääketekniikkalaitteiden määrä on kasvanut 377:ään, ja koko vuoden odotetaan asettavan uuden ennätyksen.

Sitä, mitä kotimaiset lääkintälaitteiden yritykset saavuttavat, ei ole ainoastaan teknologisia läpimurtoja, vaan myös kaupallisen tehokkuuden kollektiivista vapauttamista, siirtymällä yhdenmukaisesta kilpailusta kohti uusia lisäkasvudynamiikkoja.