Опубліковано рейтинг готівкових потоків компаній медичного обладнання (з доданком списку)

Джерело | Медичні пристрої Saisailan

01 Порівняння готівкових потоків серед китайських медичних компаній (A-акції)

Згідно з даними Tonghuashun Wencai, станом на 30 вересня 2025 року перші 10 китайських компаній із виробництва медичних приладів, акції яких котируються на біржі, за чистим операційним готівковим потоком становлять Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical та Opcom. Серед цих 10 компаній, окрім Mindray, Snibe та Autobio, операційний готівковий потік інших компаній перевищує їхній чистий прибуток. У iRay найвищий показник забезпеченості чистого прибутку готівкою — 233,5%.

Грошовий потік є ключовим показником якості розвитку компанії. Компанії, що виробляють медичні прилади і мають стабільний грошовий потік, здатні на довгостроковій основі перетворювати технологічні та ринкові переваги на вільний грошовий потік. На поточному етапі, коли галузь медичних приладів стикається з загальним тиском щодо зростання та прибутковості, стабільний грошовий потік став важливим орієнтиром для ринку при оцінці стану розвитку компанії.

Згідно зі статистикою China Merchants Securities, загальний чистий операційний грошовий потік сектору медичних приладів у першому півріччі поточного року знизився на 5,4% у річному вимірі, а у другому кварталі — на 3,8% у річному вимірі. Дебіторська заборгованість та контрактні активи незначно зросли на 0,6%, тоді як аванси від клієнтів та контрактні зобов’язання незначно знизилися на 0,8%.

У другому кварталі 2025 року на тлі зниження загального обсягу виторгу для медичних компаній, акції яких котируються на біржі A, хоча абсолютне значення дебіторської заборгованості залишалося в цілому незмінним, його частка у виторзі продемонструвала тенденцію до зростання, що призвело до зниження рівня чистого грошового потоку від операційної діяльності. За перше півріччя 2025 року загальний чистий операційний грошовий потік галузі становив 14,5 млрд юаней, що на 5,4% менше у річному вимірі. За другий квартал 2025 року загальний чистий операційний грошовий потік склав 10,4 млрд юаней, що на 3,8% менше у річному вимірі.

02 Короткострокові виклики та довгостроковість: вітчизняні медичні пристрої все більше зосереджуються на оригінальних технологіях

Галузь медичних пристроїв є відносно унікальною, поєднуючи ознаки охорони здоров'я, споживчих товарів і технологій. Вона характеризується суворою регуляцією та тривалими циклами. Деякі напрямки бізнесу, орієнтовані на зростання, потребують постійних високих витрат на НДДКР, що прямо споживають операційний грошовий потік.

Одночасно управління дебіторською заборгованістю, кількість працівників і їх оплата, а також великі злиття та поглинання можуть впливати на короткостроковий грошовий потік компанії. Наприклад, у першій половині цього року чистий операційний грошовий потік Mindray знизився на 53,8% у річному вимірі, а операційний приплив готівки скоротився на 17,3%. За перші три квартали чистий грошовий потік від операційної діяльності Mindray становив 7,27 млрд юаней, що на 34,32% менше, ніж за аналогічний період минулого року.

Основною причиною значного зниження чистого грошового потоку Mindray стало зростання операційних витрат готівки на 4,4%. У Mindray пояснили, що зростання операційних витрат готівки сталося переважно з двох причин: по-перше, гроші, сплачені працівникам та від їхнього імені, зросли на 11,6%, головним чином тому, що компанія зазвичай виплачує бонуси за попередній рік у першому кварталі, а загальна кількість працівників і середня заробітна плата зросли минулого року; по-друге, гроші, сплачені за отримані товари та послуги, зросли на 3,5%, оскільки компанія все ще імпортує деякі матеріали. Щоб забезпечити безпеку ланцюга поставок і зменшити ризики, пов’язані з митними тарифами, короткостроковою реакцією компанії стало збільшення стратегічних запасів цих матеріалів.

Mindray офіційно розпочав процес лістингу в Гонконзі 14 жовтня цього року. Щодо взаємозв'язку між лістингом у Гонконзі та залученням коштів, компанія заявила, що має стабільний грошовий потік і капітальні резерви, і залучення коштів ніяк не є головною метою IPO в Гонконзі.

United Imaging Healthcare, яка посідає друге місце за ринковою капіталізацією серед компаній, котрихся на ринку акцій A, посідає лише 53-е місце за чистим операційним грошовим потоком серед 133 котируються на ринку A виробників медичного обладнання, відстежуваних Wencai. Її коефіцієнт грошового потоку від прибутку посідає 109-е місце в галузі. Однак її операційний грошовий потік значно покращився за перші три квартали. Фінансові звіти показують, що чистий грошовий потік від операційної діяльності за перші три квартали становив 107 мільйонів юаней, що на 107,1% більше у порівнянні з попереднім роком, і вперше вийшов у позитивну зону, що є відзначеною подією в капіталомісткій галузі медичного обладнання.

Однак залишається очевидним тиск на грошові потоки, з яким стикається United Imaging. На кінець першої половини 2025 року чистий операційний приплив грошових коштів United Imaging був меншим за 50 мільйонів юанів. Хоча у звіті за III квартал він покращився до 107 мільйонів юанів, абсолютний рівень залишається порівняно низьким.

Серед 133 компаній медичного обладнання, що котируються на ринку акцій А і які відстежуються системою Wencai, станом на звітний період за перші три квартали United Imaging посідає перше місце за дебіторською заборгованістю, яка сягає 5,21 мільярда юанів, а період обороту дебіторської заборгованості становить 145 днів.

Тим не менш, для компаній з медичного обладнання, які перебувають на етапі зростання або роблять акцент на інноваціях у певних напрямках бізнесу, квартальні коливання операційного грошового потоку через значні інвестиції в НДДКР та розширення бізнесу вважаються нормальними.

Наприклад, інвестиції United Imaging у НДДКР за перші три квартали 2025 року досягли 1,855 млрд юаней, що посідає друге місце після Mindray і відображає річне зростання на 13,48%, становлячи 20,94% від її операційного доходу. Після багаторічних постійних інвестицій United Imaging нещодавно офіційно запустила продукти у сегменті ультразвуку, і очікується її майбутня рентабельність.

Наразі вітчизняні компанії з виробництва медичних приладів переходять від етапу заміщення до рівня "світового першокласника". Прискорюється темп схвалення інноваційних пристроїв, а інвестиції компаній у НДДКР перетворюються на комерціалізаційні результати.

У сфері кардіоваскулярних інтервенцій технологія «інтервенція без імплантації» стрімко розвивається, про що свідчать такі продукти, як медикаментозний балон MicroPort Firelimus, біорозкладний стент Firesorb та біорозкладний стент на основі заліза від Sino Medical Sciences. У лікуванні структурних захворювань серця вітчизняні технології заповнюють колишні прогалини, наприклад, сухий клапан TaurusNXT від Peijia Medical та клапан-у-клапані Renato від Beijing Balance Medical. У електрофізіології вітчизняні та імпортні технології ПЕА (абляція імпульсним полем) йдуть пліч-о-пліч, при цьому кількість вітчизняних дозволів значно перевищує імпортні, зокрема, рішення «круговий + лінійний» з подвійним катетером від Huirui Medical та саморозробний катетер з вимірюванням тиску від MicroPort EP.

Вітчизняні компанії, що виробляють медичні прилади, поступово виходять за межі етапу заміщення та наближаються до оригінальних технологій. Як раніше заявляла Mindray, дослідження та розробки більше не є наслідуванням або копіюванням, спрямованими на «конкуренцію на ринку», а натомість орієнтуються на незалежні інновації, засновані на «потребах клієнтів», роблячи акцент на оригінальні технології, опановуючи ключові технології та виходячи з умов однорідної конкуренції.

Найновіші дані відділення ланцюга постачання медичних приладів Федерації логістики та закупівель Китаю свідчать про стабільний і поступовий розвиток ринку медичних приладів у Китаї у 2025 році. Згідно з попередніми статистичними даними, річний обсяг ринку, як очікується, досягне 1,22 трильйона юаней. Інноваційні сегменти показали особливо гарні результати, ставши основним чинником зростання галузі. На кінець жовтня 2025 року кількість затверджених інноваційних медичних приладів зросла до 377 одиниць, а за весь рік очікується новий рекорд.

Те, чого досягають вітчизняні компанії з виробництва медичних приладів, — це не просто технологічні прориви, а сукупне підвищення комерційної ефективності, відхід від однорідної конкуренції та рух у бік нових динамік прирощення зростання.