Pubblicata la classifica dei flussi di cassa delle aziende quotate nel settore dei dispositivi medici (con lista allegata)

Fonte | Saisailan Medical Devices

01 Confronto del Flusso di Cassa tra le Aziende Cinesi Quotate nel Settore dei Dispositivi Medici

Secondo i dati di Tonghuashun Wencai, al 30 settembre 2025, le prime 10 aziende cinesi quotate nel settore dei dispositivi medici per flusso di cassa netto da attività operativa sono Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical e Opcom. Tra queste prime 10, ad eccezione di Mindray, Snibe e Autobio, il flusso di cassa operativo delle altre aziende supera l'utile netto. iRay presenta il rapporto più alto tra cassa netta derivante dall'utile e utile netto, pari al 233,5%.

Il flusso di cassa rappresenta un importante indicatore per distinguere la qualità dello sviluppo aziendale. Le aziende produttrici di dispositivi medici con un flusso di cassa sano possiedono la capacità a lungo termine di trasformare vantaggi tecnologici e di mercato in flussi di cassa liberi. Nell'attuale fase in cui il settore dei dispositivi medici affronta pressioni generali sulla crescita e sulla redditività, un flusso di cassa stabile è diventato un riferimento importante per il mercato nella valutazione dello stato di sviluppo di un'azienda.

Secondo le statistiche di China Merchants Securities, il flusso di cassa netto da attività operativa complessivo del settore dei dispositivi medici è diminuito del 5,4% su base annua nel primo semestre dell'anno e del 3,8% su base annua nel secondo trimestre. I crediti commerciali e le attività contrattuali sono aumentati leggermente dello 0,6%, mentre i pagamenti anticipati dai clienti e le passività contrattuali sono diminuiti leggermente dello 0,8%.

Nel periodo Q2 2025, contro lo sfondo di un calo del fatturato complessivo per le aziende quotate sul mercato A nel settore dei dispositivi medici, sebbene il valore assoluto dei crediti commerciali sia rimasto sostanzialmente stabile, la loro proporzione rispetto al fatturato ha mostrato una tendenza al rialzo, portando a una riduzione dei livelli di cassa generati dall'attività operativa. Nel primo semestre 2025, il flusso di cassa operativo netto complessivo del settore è stato di 14,5 miliardi di yuan, in calo del 5,4% rispetto all'anno precedente. Per il Q2 2025, il flusso di cassa operativo netto complessivo è stato di 10,4 miliardi di yuan, in diminuzione del 3,8% rispetto all'anno precedente.

02 Sfide a breve termine e orientamento al lungo periodo: i dispositivi medici nazionali puntano sempre di più su tecnologie originali

Il settore dei dispositivi medici è relativamente unico, in quanto combina caratteristiche dell'assistenza sanitaria, dei beni di consumo e della tecnologia. È caratterizzato da una forte regolamentazione e cicli lunghi. Alcune aziende orientate alla crescita richiedono spese di R&S elevate e continue, che consumano direttamente il flusso di cassa operativo.

Allo stesso tempo, la gestione dei crediti, il numero di dipendenti e le relative retribuzioni, nonché le principali attività di fusione e acquisizione possono influenzare il flusso di cassa a breve termine di un'azienda. Ad esempio, nel primo semestre di quest'anno, il flusso di cassa netto da attività operativa di Mindray è diminuito del 53,8% rispetto all'anno precedente, con un calo del 17,3% dell'entrata di cassa operativa. Nei primi tre trimestri, il flusso di cassa netto da attività operativa di Mindray è stato di 7,27 miliardi di yuan, in calo del 34,32% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

Il motivo principale del significativo calo del flusso di cassa netto di Mindray è stato un aumento del 4,4% nei flussi in uscita operativi. Mindray ha spiegato che la crescita dei flussi in uscita operativi è dovuta principalmente a due fattori: primo, il contante pagato a dipendenti e per loro conto è aumentato dell'11,6%, principalmente perché l'azienda distribuisce tipicamente i bonus dell'anno precedente nel primo trimestre, e sia il numero totale dei dipendenti sia la retribuzione media sono aumentati lo scorso anno; secondo, il contante pagato per beni e servizi ricevuti è aumentato del 3,5%, poiché l'azienda importa ancora alcuni materiali. Per garantire la sicurezza della catena di approvvigionamento e mitigare i rischi legati ai dazi, la risposta a breve termine dell'azienda è stata quella di incrementare le scorte strategiche di questi materiali.

Mindray ha avviato ufficialmente il processo di quotazione a Hong Kong il 14 ottobre di quest'anno. Riguardo al rapporto tra la quotazione a Hong Kong e il finanziamento, Mindray ha dichiarato che l'azienda dispone di flussi di cassa sani e riserve di capitale, e che il finanziamento non è affatto l'obiettivo principale dell'IPO a Hong Kong.

United Imaging Healthcare, classificata al secondo posto per capitalizzazione di mercato sul mercato A-share, occupa solo la 53ª posizione per flusso di cassa operativo netto tra le 133 aziende quotate sul mercato A-share nel settore dei dispositivi medici monitorate da Wencai. Il suo indice di copertura del profitto in contanti si colloca al 109º posto nel settore. Tuttavia, i suoi flussi di cassa operativi hanno mostrato un significativo miglioramento nei primi tre trimestri. I rapporti finanziari indicano che il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative nei primi tre trimestri è stato di 107 milioni di yuan, con un aumento del 107,1% rispetto all'anno precedente, passando da negativo a positivo, un risultato degno di nota nel settore dei dispositivi medici ad alta intensità di capitale.

Tuttavia, la pressione sul flusso di cassa affrontata da United Imaging rimane evidente. Alla fine del primo semestre 2025, il flusso di cassa netto operativo di United Imaging era inferiore a 50 milioni di yuan. Sebbene il rapporto del terzo trimestre mostri un miglioramento a 107 milioni di yuan, il livello assoluto rimane relativamente basso.

Tra le 133 aziende del settore dispositivi medici quotate sul mercato A monitorate da Wencai, al termine del periodo di rendicontazione dei primi nove mesi, United Imaging si colloca al primo posto per crediti commerciali, raggiungendo 5,21 miliardi di yuan, con un indice di giorni medi di incasso pari a 145 giorni.

Tuttavia, per le aziende produttrici di dispositivi medici in fase di crescita o concentrate sull'innovazione in specifici segmenti di business, le fluttuazioni trimestrali del flusso di cassa operativo dovute a ingenti investimenti in R&S e all'espansione dell'attività sono considerate normali.

Ad esempio, l'investimento in R&S di United Imaging nei primi tre trimestri del 2025 ha raggiunto 1,855 miliardi di yuan, secondo solo a Mindray, con un aumento del 13,48% rispetto all'anno precedente e rappresentando il 20,94% del suo fatturato. Dopo anni di investimenti continui, United Imaging ha recentemente lanciato ufficialmente i prodotti della sua divisione ecografi, e si prevede un miglioramento della redditività futura.

Attualmente, le aziende nazionali di dispositivi medici stanno passando dalla fase di sostituzione al livello "best-in-class a livello globale". Il ritmo delle approvazioni di dispositivi innovativi si sta accelerando e gli investimenti aziendali in R&S si stanno traducendo in risultati commerciali.

Nell'ambito dell'intervento cardiovascolare, la tecnologia "intervento senza impianto" sta progredendo rapidamente, come dimostrano prodotti come il pallone farmaco-eludente Firelimus di MicroPort, lo scaffold bioresorbibile Firesorb e lo scaffold bioresorbibile a base di ferro di Sino Medical Sciences. Nelle malattie valvolari strutturali, le tecnologie nazionali stanno colmando precedenti lacune, come la valvola secca TaurusNXT di Peijia Medical e la valvola valvulare Renato di Beijing Balance Medical. In elettrofisiologia, le tecnologie nazionali e quelle importate di AFB (Ablazione a Campo Pulsato) sono in parità, con un numero di approvazioni nazionali significativamente superiore rispetto alle importazioni, includendo prodotti come la soluzione bicrostolo "circolare + lineare" di Huirui Medical e il catetere con sensore di pressione sviluppato autonomamente da MicroPort EP.

Le aziende nazionali di dispositivi medici stanno progressivamente superando la fase di sostituzione e allineandosi alle tecnologie originali. Come affermato in precedenza da Mindray, la ricerca e sviluppo non è più un'imitazione o un inseguimento guidato dalla "concorrenza di mercato", ma un'innovazione indipendente basata sui "bisogni del cliente", focalizzata su tecnologie originali, padroneggiando le tecnologie chiave e liberandosi dalla concorrenza omogenea.

Gli ultimi dati della sezione della catena di approvvigionamento per dispositivi medici della Federazione Cinese per la Logistica e gli Acquisti indicano uno sviluppo stabile e graduale del mercato cinese dei dispositivi medici per il 2025. Secondo statistiche incomplete, si prevede che la dimensione annuale del mercato raggiungerà i 1.220 miliardi di yuan. I segmenti innovativi hanno ottenuto risultati particolarmente positivi, diventando la forza trainante principale della crescita del settore. Alla fine di ottobre 2025, il numero di dispositivi medici innovativi approvati è aumentato a 377, con l'aspettativa che l'intero anno stabilisca un nuovo record.

Ciò che le aziende domestiche di dispositivi medici stanno ottenendo non è soltanto una serie di breakthrough tecnologici, ma un rilascio collettivo di efficienza commerciale, spostandosi da una competizione omogenea verso nuove dinamiche di crescita incrementale.