상장 의료기기 기업들의 현금흐름 순위 발표 (목록 첨부)

자료 제공 | 사이사란 의료기기

01 A주 의료기기 기업 간 현금흐름 비교

동화순 원재의 데이터에 따르면, 2025년 9월 30일 기준으로 영업활동 현금흐름 순위 상위 10개 A주 상장 의료기기 기업은 마인드레이, 유유메디칼, 인터코메디컬, 아이레인지, 스나이브, 레푸메디칼, 오토바이오, 후이루이메디칼(HTWM), 코포우메디칼, 오팜컴이다. 상위 10개 기업 중 마인드레이, 스나이브, 오토바이오를 제외하고는 모두 영업현금흐름이 당기순이익을 초과한다. 아이레인지는 당기순이익 현금함량 비율이 233.5%로 가장 높다.

현금 흐름은 기업의 성장 질을 판단하는 핵심 지표 역할을 한다. 건전한 현금 흐름을 보유한 의료기기 회사는 기술적 및 시장 경쟁 우위를 장기적으로 자유 현금 흐름으로 전환할 수 있는 능력을 갖추고 있다. 현재 의료기기 산업이 전반적인 성장과 수익성 압박을 받는 상황에서 안정적인 현금 흐름은 시장이 기업의 발전 상태를 평가하는 중요한 기준이 되고 있다.

중국상정증권(China Merchants Securities) 통계에 따르면, 올해 상반기 의료기기 업종 전체 영업활동 현금흐름 순액은 전년 동기 대비 5.4% 감소했으며, 2분기에는 전년 동기 대비 3.8% 감소했다. 매출채권 및 계약자산은 0.6% 소폭 증가한 반면, 선수금 및 계약부채는 0.8% 소폭 감소했다.

2025년 2분기 기간 동안 A주 상장 의료기기 기업들의 전체 매출 감소라는 배경 속에서, 매출채권의 절대값은 전반적으로 안정세를 유지했으나 매출 대비 비중은 증가 추세를 보였으며, 이로 인해 영업활동 현금흐름 순액 수준이 하락했다. 2025년 상반기 동안 업계의 영업활동 현금흐름 순액은 145억 위안으로 전년 동기 대비 5.4% 감소했으며, 2025년 2분기에는 전체 영업활동 현금흐름 순액이 104억 위안으로 전년 동기 대비 3.8% 감소했다.

02 단기적 도전과 장기적 관점: 국내 의료기기 기업들, 원천 기술에 점차 집중

의료기기 산업은 헬스케어, 소비재, 기술의 특성을 모두 갖추고 있어 비교적 독특한 산업이며, 규제가 강하고 사이클이 긴 것이 특징이다. 일부 성장 중심 사업모델은 지속적인 고위험 R&D 지출을 필요로 하며, 이는 직접적으로 영업활동 현금흐름을 소모한다.

동시에 외상매출채권 관리, 직원 인건비 및 보수, 주요 M&A 활동 등은 모두 기업의 단기 현금 흐름에 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 올해 상반기에 마인드레이의 영업활동으로 인한 순현금흐름은 전년 동기 대비 53.8% 감소했으며, 영업현금 유입액은 17.3% 줄었다. 올해 1~3분기 동안 마인드레이의 영업활동으로 인한 순현금흐름은 72.7억 위안으로, 전년 동기 대비 34.32% 감소했다.

마인드레이의 순현금흐름이 크게 감소한 주된 이유는 영업활동으로 인한 현금유출이 4.4% 증가했기 때문이다. 마인드레이는 영업활동으로 인한 현금유출 증가가 주로 두 가지 요인에서 비롯되었다고 설명했다. 첫째, 직원에게 및 직원을 대신하여 지급한 현금이 11.6% 증가했는데, 이는 회사가 일반적으로 전년도 보너스를 1분기에 지급하며, 작년에 직원 수와 평균 보수 모두 증가했기 때문이다. 둘째, 공급받은 상품 및 서비스에 대해 지급한 현금이 3.5% 증가했는데, 이는 회사가 여전히 일부 자재를 수입하고 있기 때문이다. 공급망 안정성을 확보하고 관세 리스크를 완화하기 위해 회사는 단기적으로 이러한 자재의 전략적 비축량을 늘리는 대응책을 취했다.

마인드레이(Mindray)는 올해 10월 14일 홍콩 상장 절차를 공식적으로 개시했다. 홍콩 상장과 자금조달의 관계에 대해 마인드레이는 회사의 현금 흐름과 자본 비축 상태가 건전하며, 자금조달은 홍콩 IPO의 핵심 목적이라고 볼 수 없다고 밝혔다.

유나이티드 이미징 헬스케어는 A주 시장에서 시가총액 기준 2위를 차지하고 있지만, 문채가 추적하는 A주 상장 의료기기 기업 133개사 중 영업활동 현금흐름 순위는 53위에 불과하다. 이 회사의 수익현금성비율은 업계에서 109위에 머물고 있다. 그러나 올해 1~3분기 동안 영업현금흐름이 크게 개선되었다. 재무제표에 따르면, 올해 1~3분기 영업활동으로 인한 순현금흐름은 1억700만 위안으로 전년 동기 대비 107.1% 증가하며 마이너스에서 플러스로 전환되었으며, 자본 집약적인 의료기기 분야에서 주목할 만한 성과이다.

그러나 유나이티드 이미징이 직면한 현금 흐름의 압박은 여전히 명확하다. 2025년 상반기 말 기준 유나이티드 이미징의 영업활동 현금흐름 순유입액은 5천만 위안 미만이었다. 3분기 보고서에서는 1억 7백만 위안으로 개선되었으나, 절대 수준은 여전히 낮은 편이다.

원채이가 추적하는 A주 의료기기 업체 133개사 중, 올해 1~3분기 보고 기준 유나이티드 이미징은 매출채권이 52.1억 위안에 달하며 1위를 차지했고, 매출채권 회수일수는 145일이다.

그럼에도 불구하고 성장 단계에 있거나 특정 사업 부문에서 혁신에 집중하는 의료기기 기업의 경우, 대규모 연구개발 투자와 사업 확장으로 인해 영업현금흐름이 분기별로 변동하는 것은 정상적인 현상으로 간주된다.

예를 들어, 유나이티드 이미징의 2025년 상반기 3분기 동안 R&D 투자액은 18억 5500만 위안에 달해 마인드레이에 이어 두 번째로 높았으며, 전년 대비 13.48% 증가했고 영업수익의 20.94%를 차지했다. 수년간 지속적인 투자 이후 유나이티드 이미징은 최근 초음파 부문 제품을 정식 출시했으며, 향후 수익성 개선이 기대되고 있다.

현재 국내 의료기기 기업들은 대체 단계에서 '전 세계 최고 수준'으로의 전환기를 맞이하고 있다. 혁신형 의료기기 승인 속도가 빨라지고 있으며, 기업들의 연구개발 투자가 실질적인 사업화 성과로 이어지고 있다.

심혈관 중재 시술 분야에서 '임플란트 없이 진행하는' 기술이 빠르게 발전하고 있으며, 마이크로포트사의 파이렐리무스 약물용출풍선, 바이오흡수성 지지대 Firesorb, 신오 메디컬 사이언스사의 철 기반 바이오흡수성 지지대 등이 그 사례이다. 구조 심장질환 분야에서는 국내 기술이 이전의 공백을 메우고 있는데, 페이자 메디컬사의 TaurusNXT 드라이 밸브와 베이징 밸런스 메디컬사의 Renato 밸브인밸브가 대표적이다. 전기생리학 분야에서는 국내 및 수입산 PFA(맥락 필드 소실) 기술이 거의 동등한 경쟁을 이루고 있으며, 허위 메디컬사의 '서클형 + 리니어형' 듀얼 카테터 솔루션과 마이크로포트 EP사의 자체 개발한 압력 감지 카테터를 포함해 국내 승인이 수입보다 훨씬 많다.

국내 의료기기 기업들은 점차 대체 단계를 넘어 원천 기술과 연계하고 있다. 마인드레이가 이전에 언급했듯이, R&D는 더 이상 '시장 경쟁'에 기반한 모방이나 추종이 아니라 '고객 니즈'에 기반한 독자적 혁신으로, 원천 기술에 집중하고 핵심 기술을 장악하며 동질화된 경쟁에서 벗어나고 있다.

중국물류구매연합회 의료기기 공급망 분과위원회의 최신 자료에 따르면, 2025년 중국 의료기기 시장은 안정적이고 점진적인 성장을 이어가고 있다. 비확정 통계에 따르면 연간 시장 규모는 1.22조 위안에 이를 것으로 예상된다. 특히 혁신적 분야의 실적이 두드러지며 산업 성장의 핵심 동력이 되고 있다. 2025년 10월 말 기준 승인된 혁신 의료기기의 수는 377건으로 증가했으며, 연말까지 사상 최고 기록을 경신할 전망이다.

국내 의료기기 기업들이 달성하고 있는 것은 단순한 기술적 돌파를 넘어서, 상호 유사한 경쟁에서 벗어나 새로운 증분 성장 동력으로 나아가며 상업적 효율성의 집단적 발휘를 실현하는 것이다.