Опубликованы рейтинги денежных потоков компаний-производителей медицинских изделий (с приложением списка)

Источник | Медицинские устройства Saisailan

01 Сравнение денежных потоков среди компаний-производителей медицинских изделий, акции которых торгуются на бирже A-Share

Согласно данным Tonghuashun Wencai, по состоянию на 30 сентября 2025 года десятка лидеров среди котирующихся на бирже A-Share компаний-производителей медицинских изделий по чистому операционному денежному потоку включает Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical и Opcom. Среди десяти лидеров, за исключением Mindray, Snibe и Autobio, операционный денежный поток других компаний превышает их чистую прибыль. У iRay самый высокий показатель обеспеченности чистой прибыли денежными средствами — 233,5%.

Денежный поток служит ключевым показателем для определения качества развития компании. Компании, производящие медицинские устройства и имеющие устойчивый денежный поток, обладают долгосрочной способностью преобразовывать технологические и рыночные преимущества в свободный денежный поток. В текущий период, когда отрасль медицинских устройств сталкивается с общим давлением в отношении роста и прибыли, стабильный денежный поток становится важным ориентиром для рынка при оценке состояния развития компании.

Согласно статистике China Merchants Securities, общий чистый денежный поток от операционной деятельности в секторе медицинских устройств снизился на 5,4% в годовом исчислении в первом полугодии года и на 3,8% в годовом исчислении во втором квартале. Дебиторская задолженность и активы по договорам незначительно увеличились на 0,6%, в то время как авансы от клиентов и обязательства по договорам незначительно снизились на 0,8%.

В период Q2 2025 года на фоне снижения общей выручки компаний, акции которых котируются на рынке A и занимаются медицинскими устройствами, абсолютная величина дебиторской задолженности оставалась в целом стабильной, однако её доля в выручке демонстрировала тенденцию к росту, что привело к снижению уровня чистого денежного потока от операционной деятельности. За первое полугодие 2025 года общий чистый операционный денежный поток отрасли составил 14,5 млрд юаней, снизившись на 5,4% в годовом исчислении. Во втором квартале 2025 года общий чистый операционный денежный поток составил 10,4 млрд юаней, снизившись на 3,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

02 Краткосрочные трудности и долгосрочная ориентация: отечественные производители медицинских устройств всё больше внимания уделяют оригинальным технологиям

Индустрия медицинских устройств является относительно уникальной, сочетая в себе черты здравоохранения, потребительских товаров и высоких технологий. Она отличается жёстким регулированием и длительными циклами. Некоторые направления бизнеса, ориентированные на рост, требуют постоянных высоких затрат на исследования и разработки, которые напрямую расходуют операционный денежный поток.

В то же время управление дебиторской задолженностью, численность сотрудников и уровень оплаты труда, а также крупные операции по слиянию и поглощению могут повлиять на краткосрочный денежный поток компании. Например, в первом полугодии этого года чистый операционный денежный поток Mindray снизился на 53,8% в годовом исчислении, а приток операционных денежных средств сократился на 17,3%. За первые девять месяцев чистый денежный поток от операционной деятельности Mindray составил 7,27 млрд юаней, что на 34,32% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

Основной причиной значительного снижения чистого денежного потока Mindray стало увеличение операционных денежных выплат на 4,4%. Компания пояснила, что рост операционных денежных выплат был обусловлен в основном двумя факторами: во-первых, денежные средства, выплаченные сотрудникам и от их имени, увеличились на 11,6%, в первую очередь потому, что компания, как правило, выплачивает бонусы за предыдущий год в первом квартале, а общее количество сотрудников и средний уровень оплаты труда увеличились в прошлом году; во-вторых, выплаты за полученные товары и услуги выросли на 3,5% из-за того, что компания по-прежнему импортирует некоторые материалы. В целях обеспечения безопасности цепочки поставок и снижения рисков, связанных с тарифами, краткосрочной мерой реагирования компании стало увеличение стратегических запасов этих материалов.

Mindray официально начала процесс листинга в Гонконге 14 октября этого года. В отношении связи между листингом в Гонконге и привлечением финансирования компания Mindray заявила, что располагает стабильным денежным потоком и капитальными резервами, и привлечение средств отнюдь не является основной целью выхода на IPO в Гонконге.

United Imaging Healthcare, занимающая второе место по рыночной капитализации на рынке акций A, находится лишь на 53-м месте по чистому операционному денежному потоку среди 133 компаний, производящих медицинское оборудование, которые торгуются на рынке акций A и отслеживаются Wencai. Коэффициент обеспеченности прибыли денежными средствами занимает 109-е место в отрасли. Однако в первых трёх кварталах её операционный денежный поток значительно улучшился. Финансовые отчёты показывают, что чистый денежный поток от операционной деятельности за первые три квартала составил 107 миллионов юаней, увеличившись на 107,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сменив отрицательное значение на положительное, что представляет особый интерес в капиталоёмкой отрасли медицинского оборудования.

Однако давление на денежные потоки, с которым сталкивается United Imaging, остается очевидным. По состоянию на конец первой половины 2025 года чистый приток денежных средств от операционной деятельности United Imaging составил менее 50 миллионов юаней. Хотя в отчете за третий квартал он вырос до 107 миллионов юаней, абсолютный уровень по-прежнему остается относительно низким.

Среди 133 компаний в сфере медицинского оборудования, акции которых котируются на рынке A и отслеживаются Wencai, по итогам первых трех кварталов отчетного периода United Imaging занимает первое место по дебиторской задолженности, достигнув 5,21 миллиарда юаней, при этом срок оборачиваемости дебиторской задолженности составляет 145 дней.

Тем не менее, для компаний в сфере медицинского оборудования, находящихся на стадии роста или сосредоточенных на инновациях в определенных сегментах бизнеса, колебания операционного денежного потока в квартальном разрезе из-за значительных инвестиций в НИОКР и расширения бизнеса считаются нормальными.

Например, инвестиции United Imaging в исследования и разработки за первые три квартала 2025 года достигли 1,855 млрд юаней, что уступает только Mindray и соответствует росту на 13,48% в годовом исчислении, составив 20,94% от выручки компании. После многолетних непрерывных инвестиций United Imaging недавно официально запустила продукты в сегменте ультразвуковой диагностики, и ожидается рост её прибыльности.

В настоящее время отечественные компании, производящие медицинское оборудование, переходят от этапа замещения к уровню «лидеров мирового класса». Ускоряются темпы одобрения инновационных устройств, а инвестиции компаний в НИОКР превращаются в коммерциализируемые результаты.

В области кардиоваскулярных вмешательств быстро развивается технология «вмешательство без имплантации», примерами которой являются препаратсодержащий баллон MicroPort Firelimus, биорассасывающийся стент Firesorb и биорассасывающийся стент на железной основе от Sino Medical Sciences. В области структурных заболеваний сердца отечественные технологии ликвидируют ранее существовавшие пробелы, например, сухой клапан TaurusNXT от Peijia Medical и клапан-в-клапане Renato от Beijing Balance Medical. В области электрофизиологии отечественные и импортные технологии ППА (импульсная полярная аблация) находятся на одном уровне, при этом количество отечественных регистраций значительно превышает импортные, включая такие продукты, как решение с двойным катетером «кольцевой + линейный» от Huirui Medical и самостоятельно разработанный катетер с датчиком давления от MicroPort EP.

Отечественные компании, производящие медицинские устройства, постепенно выходят за рамки этапа замещения и переходят к оригинальным технологиям. Как ранее заявляла Mindray, научно-исследовательская деятельность больше не основывается на подражании или следовании за конкурентами ради «борьбы на рынке», а представляет собой независимые инновации, ориентированные на «потребности клиентов», с акцентом на оригинальные технологии, освоение ключевых технологий и выход из условий однородной конкуренции.

Согласно последним данным Отделения цепочек поставок медицинских изделий Китайской федерации логистики и снабжения, в 2025 году на рынке медицинских изделий Китая наблюдается стабильное и поступательное развитие. По неполным статистическим данным, годовой объём рынка, как ожидается, достигнет 1,22 триллиона юаней. Особенно хорошие результаты показали инновационные сегменты, ставшие основным двигателем роста отрасли. По состоянию на конец октября 2025 года количество утверждённых инновационных медицинских изделий увеличилось до 377, а по итогам полного года ожидается новый рекорд.

То, чего достигают отечественные компании по производству медицинских устройств, — это не просто технологические прорывы, а коллективный рост коммерческой эффективности, переход от однородной конкуренции к новым динамикам прироста.