เปิดเผยอันดับการจัดอันดับกระแสเงินสดของบริษัทอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่จดทะเบียน (พร้อมแนบรายชื่อ)

แหล่งที่มา | Saisailan อุปกรณ์การแพทย์

01 การเปรียบเทียบกระแสเงินสดระหว่างบริษัทอุปกรณ์การแพทย์ในตลาด A-Share

ตามข้อมูลจาก Tonghuashun Wencai ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 บริษัทอุปกรณ์การแพทย์ที่จดทะเบียนในตลาด A-Share 10 อันดับแรกที่มีกระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานสูงสุด ได้แก่ Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical และ Opcom ซึ่งใน 10 อันดับแรกนี้ ยกเว้น Mindray, Snibe และ Autobio บริษัทอื่นๆ ทั้งหมดมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเกินกว่ากำไรสุทธิ โดย iRay มีอัตราส่วนเนื้อหาเงินสดจากกำไรสุทธิสูงที่สุดที่ 233.5%

กระแสเงินสดเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการแยกแยะคุณภาพการพัฒนาของบริษัท บริษัทอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่มีกระแสเงินสดแข็งแกร่งจะมีศักยภาพระยะยาวในการเปลี่ยนข้อได้เปรียบด้านเทคโนโลยีและตลาดให้กลายเป็นกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งในช่วงเวลานี้ที่อุตสาหกรรมอุปกรณ์ทางการแพทย์โดยรวมกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านการเติบโตและผลกำไร ทำให้กระแสเงินสดที่มีเสถียรภาพกลายเป็นปัจจัยอ้างอิงสำคัญที่ตลาดใช้ประเมินสถานะการพัฒนาของบริษัท

ตามสถิติจาก China Merchants Securities พบว่าโดยรวมแล้วกระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานของภาคอุปกรณ์ทางการแพทย์ในช่วงครึ่งแรกของปีลดลง 5.4% เมื่อเทียบรายปี และลดลง 3.8% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสที่สอง ขณะที่ลูกหนี้การค้าและสินทรัพย์ตามสัญญาเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.6% ส่วนเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าและหนี้สินตามสัญญาลดลงเล็กน้อย 0.8%

ในช่วงไตรมาส 2 ปี 2025 ท่ามกลางรายได้รวมที่ลดลงของบริษัทอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่จดทะเบียนในตลาดหุ้น A-share แม้มูลค่าลูกหนี้การค้าจะยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับช่วงก่อน แต่สัดส่วนของลูกหนี้การค้าต่อรายได้กลับมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ระดับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสุทธิลดลง สำหรับครึ่งปีแรกของปี 2025 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสุทธิรวมของอุตสาหกรรมอยู่ที่ 14.5 พันล้านหยวน ลดลง 5.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สำหรับไตรมาส 2 ปี 2025 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสุทธิรวมอยู่ที่ 10.4 พันล้านหยวน ลดลง 3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

02 ความท้าทายในระยะสั้นและแนวคิดระยะยาว: อุปกรณ์ทางการแพทย์ในประเทศเริ่มให้ความสำคัญกับเทคโนโลยีต้นฉบับมากขึ้น

อุตสาหกรรมอุปกรณ์ทางการแพทย์มีลักษณะเฉพาะตัว โดยรวมเอาคุณลักษณะของบริการสุขภาพ สินค้าอุปโภคบริโภค และเทคโนโลยีเข้าไว้ด้วยกัน มีการควบคุมอย่างเข้มงวดและวงจรการพัฒนายาวนาน ธุรกิจที่มุ่งเน้นการเติบโตบางประเภทจำเป็นต้องใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลให้ต้องใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

ในเวลาเดียวกัน การบริหารจัดการลูกหนี้ จำนวนพนักงานและค่าตอบแทน รวมถึงกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการขนาดใหญ่ สามารถส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดระยะสั้นของบริษัทได้ ตัวอย่างเช่น ในช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ เงินสดรับสุทธิจากการดำเนินงานของ Mindray ลดลง 53.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีกระแสเงินสดรับจากการดำเนินงานลดลง 17.3% ส่วนในช่วงเก้าเดือนแรก เงินสดสุทธิที่ได้จากการดำเนินงานของ Mindray อยู่ที่ 7.27 พันล้านหยวน ลดลง 34.32% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

เหตุผลหลักที่ทำให้กระแสเงินสดสุทธิของ Mindray ลดลงอย่างมากคือ การเพิ่มขึ้น 4.4% ของเงินสดที่จ่ายออกไปจากการดำเนินงาน Mindray อธิบายว่า การเพิ่มขึ้นของเงินสดที่จ่ายออกไปจากการดำเนินงานเกิดจากสองปัจจัยหลัก ประการแรก เงินสดที่จ่ายให้กับพนักงานและในนามพนักงานเพิ่มขึ้น 11.6% โดยส่วนใหญ่เป็นเพราะบริษัทมักจะจ่ายโบนัสของปีก่อนหน้าในไตรมาสแรก และจำนวนพนักงานรวมเฉลี่ยตลอดปีที่ผ่านมาและการจ่ายค่าตอบแทนเฉลี่ยต่อหัวเพิ่มขึ้น ประการที่สอง เงินสดที่จ่ายสำหรับสินค้าและบริการที่ได้รับเพิ่มขึ้น 3.5% เนื่องจากบริษัทยังคงนำเข้าวัตถุดิบบางส่วนอยู่ เพื่อความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทานและลดความเสี่ยงจากภาษีศุลกากร บริษัทจึงมีมาตรการตอบสนองระยะสั้นโดยการเพิ่มปริมาณสำรองเชิงกลยุทธ์ของวัตถุดิบเหล่านี้

ไมดเรย์ได้เริ่มต้นกระบวนการจดทะเบียนในฮ่องกงอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมปีนี้ เกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างการจดทะเบียนในฮ่องกงและการระดมทุน ไมดเรย์ระบุว่า บริษัทมีสภาพคล่องทางการเงินและเงินสำรองที่มั่นคง การระดมทุนจึงไม่ใช่จุดประสงค์หลักของการเสนอขายหุ้นไอพีโอในฮ่องกง

ยูไนเต็ด อิเมจจิ้ง เฮลท์แคร์ ซึ่งจัดอันดับสองตามมูลค่าตลาดในตลาดหุ้น A-share มีอันดับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสุทธิเพียงลำดับที่ 53 จากทั้งหมด 133 บริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์การแพทย์ที่จดทะเบียนในตลาด A-share ที่ถูกติดตามโดยเหวินไฉ อัตราส่วนกำไรต่อเงินสดของบริษัทจัดอยู่ในอันดับที่ 109 ในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงสามไตรมาสแรก รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงานในสามไตรมาสแรกอยู่ที่ 107 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 107.1% เมื่อเทียบรายปี สามารถพลิกกลับจากค่าลบเป็นค่าบวก ซึ่งถือเป็นประเด็นที่น่าจับตามองในวงการอุปกรณ์การแพทย์ที่ต้องใช้ทุนหนา

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านกระแสเงินสดที่ยูไนเต็ด อิเมจจิ้ง ต้องเผชิญยังคงชัดเจน ณ สิ้นสุดช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เงินสดรับสุทธิจากการดำเนินงานของยูไนเต็ด อิเมจจิ้ง อยู่ต่ำกว่า 50 ล้านหยวน แม้ว่ารายงานไตรมาส 3 จะแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นเป็น 107 ล้านหยวน แต่ระดับสัมบูรณ์ยังคงค่อนข้างต่ำ

จากทั้งหมด 133 บริษัทอุปกรณ์การแพทย์ที่จดทะเบียนในตลาดหุ้น A ที่ถูกติดตามโดยเหวินไฉ ณ ช่วงเวลาที่รายงานผลการดำเนินงานสามไตรมาสแรก ยูไนเต็ด อิเมจจิ้ง ครองอันดับหนึ่งในด้านลูกหนี้การค้า โดยมีมูลค่าสูงถึง 5.21 พันล้านหยวน และมีระยะเวลาการหมุนเวียนลูกหนี้เฉลี่ย 145 วัน

อย่างไรก็ตาม สำหรับบริษัทอุปกรณ์การแพทย์ที่อยู่ในช่วงการเติบโต หรือมุ่งเน้นนวัตกรรมในกลุ่มธุรกิจเฉพาะ ความผันผวนรายไตรมาสของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เกิดจากการลงทุนวิจัยและพัฒนาจำนวนมากและการขยายธุรกิจนั้นถือว่าเป็นเรื่องปกติ

ตัวอย่างเช่น การลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาของ United Imaging สำหรับสามไตรมาสแรกของปี 2025 อยู่ที่ 1.855 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นอันดับสองรองจาก Mindray เพิ่มขึ้น 13.48% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และคิดเป็นสัดส่วน 20.94% ของรายได้จากการดำเนินงาน โดยหลังจากการลงทุนอย่างต่อเนื่องเป็นระยะเวลานาน United Imaging เพิ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในกลุ่มอัลตราซาวด์อย่างเป็นทางการ และคาดว่าจะมีความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

ปัจจุบัน บริษัทอุปกรณ์การแพทย์ในประเทศกำลังเปลี่ยนผ่านจากช่วงทดแทนสินค้านำเข้า ไปสู่ระดับ "ชั้นนำระดับโลก" อัตราการอนุมัติอุปกรณ์นวัตกรรมใหม่มีความเร็วเพิ่มขึ้น และการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาของบริษัทกำลังเปลี่ยนเป็นผลลัพธ์เชิงพาณิชย์

ในด้านการรักษาโรคหัวใจและหลอดเลือดด้วยวิธีแทรกแซง เทคโนโลยี "การแทรกแซงโดยไม่ต้องฝังอุปกรณ์" กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว โดยมีตัวอย่างผลิตภัณฑ์ เช่น บอลลูนเคลือบยาไฟร์ลิมัสจาก MicroPort อุปกรณ์โครงข่ายชีวภาพที่สลายตัวได้ Firesorb และอุปกรณ์โครงข่ายชีวภาพชนิดเหล็กที่สลายตัวได้จากบริษัท Sino Medical Sciences ในด้านโรคหัวใจพื้นฐานเชิงโครงสร้าง เทคโนโลยีภายในประเทศกำลังเติมเต็มช่องว่างที่เคยมีอยู่ก่อน เช่น วาล์วแบบแห้ง TaurusNXT จาก Peijia Medical และวาล์วอิน-วาล์ว Renato จาก Beijing Balance Medical ด้านไฟฟ้าหัวใจ ทั้งเทคโนโลยี PFA (Pulsed Field Ablation) ภายในประเทศและนำเข้ามีความใกล้เคียงกันมาก โดยจำนวนผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุมัติภายในประเทศมีจำนวนมากกว่าการนำเข้าอย่างชัดเจน ซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์เช่น โซลูชันสายสวนแบบคู่ "วงกลม + เส้นตรง" จาก Huirui Medical และสายสวนชนิดวัดแรงดันได้ที่พัฒนาเองจาก MicroPort EP

บริษัทอุปกรณ์ทางการแพทย์ในประเทศกำลังค่อยๆ ก้าวข้ามขั้นตอนการทดแทนและเริ่มสอดคล้องกับเทคโนโลยีดั้งเดิม อย่างที่ไม่ยรุยได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การวิจัยและพัฒนา (R&D) ไม่ใช่การเลียนแบบหรือตามหลังที่ขับเคลื่อนโดย "การแข่งขันทางตลาด" อีกต่อไป แต่เป็นการสร้างสรรค์นวัตกรรมอย่างอิสระบนพื้นฐานของ "ความต้องการของลูกค้า" โดยมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยีดั้งเดิม ควบคุมเทคโนโลยีหลัก และหลุดพ้นจากการแข่งขันเชิงเหมือนกัน

ข้อมูลล่าสุดจากสาขาห่วงโซ่อุปทานอุปกรณ์ทางการแพทย์ สหพันธ์โลจิสติกส์และการจัดซื้อจีน ระบุว่า ตลาดอุปกรณ์ทางการแพทย์ของจีนในปี 2025 มีการพัฒนาอย่างมั่นคงและก้าวหน้า ตามสถิติเบื้องต้น ขนาดตลาดรายปีคาดว่าจะถึง 1.22 ล้านล้านหยวน ส่วนของผลิตภัณฑ์นวัตกรรมมีผลงานโดดเด่นเป็นพิเศษ กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในการเติบโตของอุตสาหกรรม ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2025 จำนวนอุปกรณ์ทางการแพทย์นวัตกรรมที่ได้รับการอนุมัติเพิ่มขึ้นเป็น 377 รายการ โดยคาดว่าตลอดทั้งปีจะทำสถิติใหม่

สิ่งที่บริษัทอุปกรณ์การแพทย์ในประเทศกำลังบรรลุนั้นไม่ใช่เพียงแค่ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี แต่เป็นการปลดล็อกประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์อย่างเป็นกลุ่ม ก้าวพ้นจากการแข่งขันแบบเหมือนกัน ไปสู่พลวัตการเติบโตเชิงบวกใหม่