Készpénz-áramlás rangsor készült a tőzsdén jegyzett orvosi eszközgyártó vállalatokról (melléklettel)

Forrás | Saisailan Medical Devices

01 Készpénz-áramlás összehasonlítása az A-részvényes orvosi eszközgyártó vállalatok között

A Tonghuashun Wencai adatai szerint 2025. szeptember 30-ig a nettó működési készpénz-áramlás alapján az első 10 A-részvényes tőzsdén jegyzett orvosi eszközgyártó vállalat a következő: Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical és Opcom. A felsorolt tíz vállalat közül kivéve a Mindray-t, a Snibe-t és az Autobio-t, a többi vállalat működési készpénz-áramlása meghaladja nettó eredményüket. Az iRay rendelkezik a legmagasabb nettó eredmény-készpénz tartalommal, amely 233,5%.

A pénzfolyam kulcsfontosságú mérce a vállalatok fejlődési minőségének megkülönböztetésében. Az egészségügyi eszközökkel foglalkozó vállalatok, amelyeknél egészséges a pénzfolyam, hosszú távon képesek technológiai és piaci előnyeiket szabad pénzfolyammá alakítani. Jelenleg, amikor az egészségügyi eszközök iparágának általános növekedési és nyereségi nyomásával kell szembenéznie, a stabil pénzfolyam fontos referenciává vált a piac számára a vállalatok fejlődési állapotának értékelésében.

A China Merchants Securities statisztikái szerint az egészségügyi eszközök szektorának nettó működési pénzfolyama az év első felében 5,4%-kal csökkent az előző év azonos időszakához képest, a második negyedévben pedig 3,8%-kal. A követelések és a szerződéses eszközök enyhén, 0,6%-kal növekedtek, míg az ügyfelektől kapott előlegek és a szerződéses kötelezettségek 0,8%-kal csökkentek.

A 2025. második negyedévében az A-osztályú részvénnyel rendelkező orvosi eszközgyártó vállalatok általános bevételeinek csökkenése ellenére, bár a követelések abszolút értéke lényegében változatlan maradt, azok a bevételhez viszonyított aránya növekvő tendenciát mutatott, ami a nettó működési pénzfolyam szintjének csökkenéséhez vezetett. A 2025. első félévében az iparág nettó működési pénzfolyama 14,5 milliárd jüan volt, ami 5,4%-os csökkenést jelent az előző év azonos időszakához képest. A 2025. második negyedévében a nettó működési pénzfolyam 10,4 milliárd jüan volt, ami 3,8%-os éves csökkenést jelent.

02 Rövid távú kihívások és hosszú távú szemlélet: a hazai orvosi eszközök egyre inkább az eredeti technológiákra helyezik a hangsúlyt

Az orvosi eszközök iparágának viszonylag egyedi jellege van, amely ötvözi az egészségügyi ellátás, a fogyasztási cikkek és a technológia tulajdonságait. Erős szabályozottsággal és hosszú ciklusokkal jellemezhető. Egyes növekedésre orientált vállalkozások folyamatos magas kutatási-fejlesztési kiadásokat igényelnek, amelyek közvetlenül terhelik a működési pénzfolyamot.

Ugyanakkor a követelések kezelése, az alkalmazottak létszáma és díjazása, valamint a jelentős M&A tevékenységek mind hatással lehetnek egy vállalat rövid távú pénzforgalmára. Például idén az első félévben a Mindray nettó működési pénzfolyama 53,8 százalékkal csökkent az előző évhez képest, a működési pénzbeáramlás pedig 17,3 százalékkal csökkent. Az első három negyedévben a Mindray működési tevékenységeiből származó nettó pénzfolyam 7,27 milliárd jüan volt, ami 34,32 százalékos csökkenést jelent az előző év azonos időszakához képest.

A Mindray nettó pénzforgalmának jelentős visszaesésének elsődleges oka a működési tevékenységekből származó kifizetések 4,4%-os növekedése volt. A Mindray magyarázata szerint a működési kifizetések növekedésének két fő oka volt: először is, a dolgozóknak és dolgozók nevében kifizetett összeg 11,6%-kal emelkedett, elsősorban azért, mert a vállalat általában az előző év bónuszait fizeti ki az első negyedévben, továbbá a dolgozók létszáma és az átlagbér is nőtt tavaly; másodszor, a beszerzett árukra és igénybe vett szolgáltatásokra kifizetett összeg 3,5%-kal nőtt, mivel a vállalat továbbra is importál bizonyos anyagokat. A hatékony ellátási lánc biztosítása és az esetleges vámtarifák kockázatának csökkentése érdekében a vállalat rövid távon ezen anyagok stratégiai készletét növelte.

A Mindray hivatalosan október 14-én kezdte meg hongkongi tőzsdei bevezetési folyamatát idén. A hongkongi bevezetés és a finanszírozás kapcsolatát illetően a Mindray kijelentette, hogy a vállalat egészséges pénzforgalommal és tőkefenntartással rendelkezik, és a finanszírozás egyáltalán nem az elsődleges célja a hongkongi tőzsdei bevezetésnek.

Az A-részvénypiacon a második legnagyobb tőkeértékkel rendelkező United Imaging Healthcare a Wencai által nyomon követett 133 A-részvényes orvostechnikai cég között csupán az 53. helyen áll a nettó működési pénzforgalom tekintetében. Az eredmény pénztartalmának aránya az iparágban a 109. helyen szerepel. Ugyanakkor a működési pénzforgalma jelentősen javult az első három negyedévben. A pénzügyi kimutatások szerint az első három negyedévben a működési tevékenységekből származó nettó pénzforgalom 107 millió jüan volt, ami 107,1%-os éves növekedést jelent, és a negatívból pozitívba történő átalakulást eredményezett, ami figyelemre méltó a tőkeigényes orvostechnikai szektorban.

Ennek ellenére a United Imaging számára továbbra is jelentős a pénzforgalmi nyomás. A 2025-ös év első felének végére a United Imaging nettó működési pénzbeáramlása 50 millió jüan alatt maradt. Bár a harmadik negyedévi jelentés 107 millió jüanra javulást mutatott, az abszolút szint továbbra is viszonylag alacsony.

A Wencai által követett 133 A-részvényes orvosi eszközgyártó cég közül az első három negyedévre vonatkozó adatok szerint a United Imaging az első helyen áll a követelések tekintetében, amely elérte az 5,21 milliárd jüant, a kintlévőségek átlagos behajtási ideje pedig 145 nap.

Ugyanakkor a növekedési fázisban lévő vagy egyes üzleti területeken az innovációra koncentráló orvosi eszközgyártó vállalatok esetében az üzemeltetési pénzáramlás negyedéves ingadozása a jelentős kutatás-fejlesztési ráfordítások és az üzleti bővítés miatt normálisnak tekinthető.

Például az United Imaging kutatási és fejlesztési beruházása a 2025-ös év első három negyedévében elérte az 1,855 milliárd jüant, ami csak a Mindray mögött áll, éves összehasonlításban 13,48%-os növekedést jelent, és a működési bevétel 20,94%-át teszi ki. Az elmúlt évek folyamatos beruházásait követően az United Imaging mostanában hivatalosan is bevezette ultrahang szegmensének termékeit, jövőbeli jövedelmezőségére pedig nagy remények vannak.

Jelenleg a hazai orvosi eszközgyártó vállalatok a helyettesítési fázisból átmennek a „globálisan első osztályú” kategóriába. Az innovatív eszközök jóváhagyásának üteme felgyorsult, és a vállalati kutatási-fejlesztési beruházások egyre inkább kereskedelmi eredményekké alakulnak.

A kardiovaszkuláris beavatkozások terén az "implantátum nélküli beavatkozás" technológia gyorsan fejlődik, amire példa a MicroPort Firelimus gyógyszerkibocsátó ballonja, a Firesorb biológiailag lebomló scaffoldje, valamint a Sino Medical Sciences vasalapú biológiailag lebomló scaffoldje. A strukturális szívbetegségek terén a hazai technológiák korábbi hiányosságokat töltöttek ki, mint például a Peijia Medical TaurusNXT száraz szelepe és a Pekingi Balance Medical Renato szelep-szelepbe rendszer. Az elektrofiziológiában a hazai és importált PFA (impulzusmező abláció) technológiák közel azonos szinten versenyeznek, ahol a hazai jóváhagyások lényegesen meghaladják az importokat, ideértve olyan termékeket is, mint a Huirui Medical „körkörös + lineáris” kettős katéteres megoldása és a MicroPort EP saját fejlesztésű nyomásérzékelős katétere.

A hazai orvostechnikai vállalatok fokozatosan túllépnek a helyettesítési szakaszon, és az eredeti technológiákhoz igazodnak. Ahogy a Mindray korábban kijelentette, a kutatás-fejlesztés többé nem a „piaci verseny” által meghatározott utánzás vagy követés, hanem a „vásárlói igényekre” alapozott önálló innováció, amely az eredeti technológiákra koncentrál, elsajátítja a kulcstechnológiákat, és kiszakad a homogén versenyből.

A Kínai Logisztikai és Beszerzési Szövetség Orvostechnikai Ellátási Lánc Ágazatának legfrissebb adatai szerint Kína orvostechnikai piaca 2025-ben stabilan halad előre. A hiányos statisztikák szerint az éves piaci méret várhatóan 1,22 billió jüan lesz. Az innovatív szegmensek különösen jól teljesítettek, és az ipar növekedésének központi hajtóerejévé váltak. 2025 október végéig az engedélyezett innovatív orvostechnikai eszközök száma 377-re nőtt, az egész év végére pedig új rekord várható.

A hazai orvostechnikai vállalatok által elért eredmények nem csupán technológiai áttörések, hanem a kereskedelmi hatékonyság kollektív felszabadulása is, amely az egynemű versenyből kivezetve új, növekvő dinamikához vezet.