Kotrol Listesinde Yer Alan Tıbbi Cihaz Şirketlerinin Nakit Akışı Sıralamaları Yayınlandı (Ekli Listeyle Birlikte)

Kaynak | Saisailan Tıbbi Cihazlar

01 A Pazarı Tıbbi Cihaz Şirketleri Arasında Nakit Akışı Karşılaştırması

Tonghuashun Wencai verilerine göre, 30 Eylül 2025 itibarıyla net işletme nakit akışı bakımından ilk 10 A pazarı kotelenen tıbbi cihaz şirketi şunlardır: Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical ve Opcom. İlk 10'da yer alan bu şirketler arasında Mindray, Snibe ve Autobio hariç diğer tüm şirketlerin faaliyet nakit akışı net kârlarını aşmaktadır. iRay, %233,5'lik net kâr nakit içeriği oranıyla en yüksek değere sahiptir.

Nakit akışı, şirket gelişiminin kalitesini ayırt etmede temel bir ölçüt vazifesi görür. Sağlıklı nakit akışına sahip tıbbi cihaz şirketleri, teknolojik ve pazar avantajlarını serbest nakit akışına dönüştürme konusunda uzun vadeli bir kapasiteye sahiptir. Tıbbi cihaz sektörünün genel büyüme ve kâr baskısıyla karşı karşıya olduğu şu anki dönemde, durağan nakit akışı piyasanın bir şirketin gelişme durumunu değerlendirmesi için önemli bir referans haline gelmiştir.

Çin Menkul Kıymetler İstatistiklerine göre, yılın ilk yarısında tıbbi cihaz sektörünün toplam faaliyet faaliyetlerinden elde edilen net nakit akışı yıllık bazda %5,4 azaldı ve ikinci çeyrekte yıllık bazda %3,8 düştü. Alacaklar ve sözleşme varlıkları hafifçe %0,6 artarken, müşterilerden alınan avanslar ve sözleşme yükümlülükleri hafifçe %0,8 azaldı.

2025 yılının ikinci çeyreğinde, A payı kote edilmiş tıbbi cihaz şirketlerinin genel gelirlerindeki düşüşün arka planında, alacaklı hesaplarının mutlak değeri büyük ölçüde sabit kalmış olsa da gelire oranı yukarı yönlü bir eğilim göstermiş ve bu durum net işletme nakit akışı düzeylerinde düşüşe neden olmuştur. 2025 yılının ilk yarısında sektörün toplam net işletme nakit akışı 14,5 milyar yuan olmuş, bir önceki yıla göre %5,4 azalmıştır. 2025 yılının ikinci çeyreğinde ise toplam net işletme nakit akışı 10,4 milyar yuan olarak gerçekleşmiş, yıllık bazda %3,8 düşüş kaydetmiştir.

02 Kısa Vadeli Zorluklar ve Uzun Vadeli Odak: Yerli Tıbbi Cihazlar Özgün Teknolojilere Artan Derecede Yöneliyor

Tıbbi cihaz endüstrisi, sağlık hizmetleri, tüketim ürünleri ve teknoloji özelliklerini bir araya getiren nispeten özgün bir yapıya sahiptir. Güçlü düzenlemeler ve uzun döngülerle karakterize edilir. Bazı büyüme odaklı işletmeler sürekli yüksek AR-GE harcaması gerektirir ve bu durum doğrudan işletme nakit akışını tüketir.

Aynı zamanda alacaklar yönetimi, çalışan sayısı ve ücretler ile büyük ölçekli M&A faaliyetleri bir şirketin kısa vadeli nakit akışını etkileyebilir. Örneğin, bu yılın ilk yarısında Mindray'ın faaliyetlerden elde edilen net nakit akışı bir önceki yıla göre %53,8 azaldı ve faaliyetlerden gelen nakit girişi %17,3 düştü. İlk dokuz ay için Mindray'ın faaliyetlerden elde edilen net nakit akışı 7,27 milyar yuan oldu ve geçen yılın aynı dönemine göre %34,32 azaldı.

Mindray'in net nakit akımındaki önemli düşüşün temel nedeni, faaliyet nakit çıkışı artışının %4,4 oranında yükselmesiydi. Mindray, faaliyet nakit çıkışı artışının temel olarak iki faktörden kaynaklandığını açıkladı: birincisi, çalışanlara ve çalışanlar adına yapılan ödemelerde %11,6'lık bir artış oldu, bunun nedeni genellikle şirketin bir önceki yılın primlerini ilk çeyrekte dağıtması ve hem toplam çalışan sayısının hem de ortalama ücretlerin geçen yıl artmış olmasıydı; ikincisi, alınan mal ve hizmetlere ödenen nakit %3,5 oranında arttı çünkü şirket hâlâ bazı malzemeleri ithal ediyor. Tedarik zinciri güvenliğini sağlamak ve tarife risklerini azaltmak için şirketin kısa vadeli yanıtı, bu malzemelerin stratejik stoklarını artırmak oldu.

Mindray, bu yıl 14 Ekim'de Hong Kong borsasına kayıt sürecini resmen başlattı. Hong Kong borsasına kote olma ve finansman arasındaki ilişkiye gelince, Mindray'ın sağlıklı bir nakit akışı ve sermaye rezervlerine sahip olduğunu, bu nedenle finansmanın Hong Kong IPO'sunun temel amacı olmadığını belirtti.

A hisse piyasasında piyasa değeri açısından ikinci sırada yer alan United Imaging Healthcare, Wencai'nin takip ettiği 133 A hisse kote tıbbi cihaz şirketi arasında sadece 53. sırada yer alıyor. Kar nakit içeriği oranı sektörde 109. sırada. Ancak ilk üç çeyrekte faaliyet nakit akımı önemli ölçüde iyileşti. Finansal raporlar, ilk üç çeyrekte faaliyet faaliyetlerinden elde edilen net nakit akışının 107 milyon yuan olduğunu, bir önceki yıla göre %107,1 artış gösterdiğini ve negatiften pozitife geçiş sağladığını ortaya koyuyor. Bu durum, sermaye yoğun tıbbi cihaz alanında dikkat çekici bir gelişme.

Ancak, United Imaging'in karşı karşıya olduğu nakit akışı baskısı hâlâ açıkça görünmektedir. 2025 yılının ilk yarısının sonunda United Imaging'in net işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit girişi 50 milyon yuanın altında kalmıştır. Üçüncü çeyreğe ait rapor nakit girişinin 107 milyon yuan'a yükseldiğini gösterse de, mutlak düzey hâlâ nispeten düşüktür.

Wencai tarafından takip edilen 133 A-hisse türü tıbbi cihaz şirketi arasında, ilk dokuz aylık raporlama dönemi itibarıyla United Imaging, 5,21 milyar yuanlık alacaklarla birlikte alacak tahsil süresi 145 gün olmak üzere birinci sırada yer almaktadır.

Yine de, büyüme aşamasında olan veya belirli iş alanlarında inovasyona odaklanan tıbbi cihaz şirketleri için, önemli R&D yatırımları ve iş genişlemesi nedeniyle faaliyet nakit akışında mevsimsel dalgalanmalar olması normal kabul edilir.

Örneğin, United Imaging'in 2025 yılının ilk üç çeyreğindeki Ar-Ge yatırımı 1,855 milyar yuan seviyesine ulaştı ve Mindray'in ardından ikinci sırayı aldı. Bu miktar, bir önceki yıla göre %13,48 artış gösterdi ve faaliyet gelirinin %20,94'ünü oluşturdu. United Imaging, yıllar boyu süren sürekli yatırımların ardından yakın zamanda ultrason segmentinde ürünleri resmi olarak piyasaya sürdü ve gelecekteki kârlılığı beklentisi yüksek.

Şu anda yurtiçi tıbbi cihaz şirketleri ikame aşamasından "küresel olarak birinci sınıf" seviyeye geçiş yapmaktadır. Yenilikçi cihaz onaylarının hızı artmakta ve şirketlerin Ar-Ge yatırımları ticarileşme sonuçlarına dönüşmektedir.

Kardiyovasküler girişimde, MicroPort'un Firelimus ilaç salımlı balonu, Firesorb biyouyumlu iskelesi ve Sino Medical Sciences'in demir bazlı biyouyumlu iskelesi gibi ürünlerle örneklendirildiği üzere "implantasyon olmadan girişim" teknolojisi hızla gelişmektedir. Yapısal kalp hastalıklarında ise Peijia Medical'in TaurusNXT kuru valfi ve Pekin Balance Medical'in Renato valf-in-valf ürünü gibi yerli teknolojiler önceki boşlukları doldurmaktadır. Elektrofizyolojide yerli ve ithal PFA (Pulsed Field Ablation - Darbe Alanı Ablasyonu) teknolojileri omuz omuza ilerlemekte olup, onaylar açısından yerli ürünler ithalatı önemli ölçüde geçmekte, Huirui Medical'in "dairesel + doğrusal" çift kateter çözümü ile MicroPort EP'nin kendi geliştirdiği basınç sensörlü kateteri gibi ürünler buna örnek olarak verilebilir.

Yerli tıbbi cihaz şirketleri kademeli olarak ikame aşamasının ötesine geçerek orijinal teknolojilere hizalanıyor. Mindray'ın daha önce belirttiği gibi, Ar-Ge artık "piyasa rekabeti" odaklı taklit ya da takip etme değil, "müşteri ihtiyaçları" temel alınarak özgün teknolojilere odaklanan, temel teknolojileri elinde bulunduran ve homojen rekabetten kurtulan bağımsız inovasyon haline geldi.

Çin Lojistik ve Tedarik Zinciri Federasyonu Tıbbi Cihaz Tedarik Zinciri Şubesi'nin en son verilerine göre, 2025 yılında Çin'in tıbbi cihaz piyasası istikrarlı ve ilerici bir gelişim gösteriyor. Eksik istatistiklere göre, yıllık piyasa hacminin 1,22 trilyon yuan seviyesine ulaşması bekleniyor. Yenilikçi segmentler özellikle iyi performans sergiledi ve sektör büyümesinin temel itici gücü haline geldi. 2025 yılının Ekim ayı sonu itibarıyla onaylanan yenilikçi tıbbi cihaz sayısı 377'ye çıktı ve yıl sonunda yeni bir rekor kırılması bekleniyor.

Yerli tıbbi cihaz şirketlerinin elde ettiği başarılar sadece teknolojik atılımlar değil, aynı zamanda ticari verimliliğin kolektif bir şekilde serbest bırakılması ve homojen rekabetten uzaklaşarak yeni artımsal büyüme dinamiklerine yöneliştir.