Classement des sociétés cotées en équipements médicaux par flux de trésorerie publié (liste jointe)

Source | Saisailan Medical Devices

01 Comparaison des flux de trésorerie parmi les sociétés chinoises cotées en équipements médicaux

Selon les données de Tonghuashun Wencai, au 30 septembre 2025, les 10 premières sociétés chinoises cotées en équipements médicaux par flux de trésorerie d'exploitation nets sont Mindray, Yuyue Medical, Intco Medical, iRay, Snibe, Lepu Medical, Autobio, Huirui Medical (HTWM), Co-foe Medical et Opcom. Parmi ces 10 sociétés, à l'exception de Mindray, Snibe et Autobio, le flux de trésorerie d'exploitation des autres sociétés dépasse leur bénéfice net. iRay affiche le ratio le plus élevé de couverture du bénéfice net par le flux de trésorerie, à 233,5 %.

Le flux de trésorerie constitue un indicateur clé pour distinguer la qualité du développement d'une entreprise. Les sociétés de dispositifs médicaux dotées d'un flux de trésorerie sain possèdent la capacité à long terme de transformer leurs avantages technologiques et commerciaux en flux de trésorerie libre. À l'heure actuelle, alors que le secteur des dispositifs médicaux fait face à une pression générale sur la croissance et la rentabilité, un flux de trésorerie stable est devenu une référence importante pour le marché afin d'évaluer l'état de développement d'une entreprise.

Selon les statistiques de China Merchants Securities, le flux de trésorerie net d'exploitation global du secteur des dispositifs médicaux a diminué de 5,4 % en glissement annuel au cours du premier semestre de l'année, et de 3,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre. Les créances clients et les actifs contractuels ont légèrement augmenté de 0,6 %, tandis que les avances des clients et les dettes contractuelles ont légèrement baissé de 0,8 %.

Sur la période du T2 2025, dans un contexte de baisse des revenus globaux des entreprises cotées sur le marché A spécialisées dans les dispositifs médicaux, bien que la valeur absolue des créances clients soit restée globalement stable, leur proportion par rapport au chiffre d'affaires a affiché une tendance à la hausse, entraînant une diminution des niveaux de trésorerie nette d'exploitation. Pour le premier semestre 2025, la trésorerie nette d'exploitation globale du secteur s'est élevée à 14,5 milliards de yuans, en baisse de 5,4 % en glissement annuel. Au T2 2025, la trésorerie nette d'exploitation globale s'est établie à 10,4 milliards de yuans, en recul de 3,8 % en glissement annuel.

02 Défis à court terme et vision à long terme : les dispositifs médicaux domestiques concentrent de plus en plus leurs efforts sur les technologies originales

Le secteur des dispositifs médicaux présente une spécificité relative, combinant des caractéristiques propres à la santé, aux biens de consommation et aux technologies. Il se caractérise par une forte régulation et des cycles longs. Certaines entreprises axées sur la croissance nécessitent des dépenses élevées en R&D, qui consomment directement la trésorerie d'exploitation.

Parallèlement, la gestion des comptes clients, l'effectif des employés et la rémunération, ainsi que les principales activités de fusions et acquisitions peuvent toutes avoir un impact sur la trésorerie à court terme d'une entreprise. Par exemple, au cours du premier semestre de cette année, le flux de trésorerie net d'exploitation de Mindray a diminué de 53,8 % en glissement annuel, le produit encaissé d'exploitation baissant de 17,3 %. Pour les trois premiers trimestres, le flux de trésorerie net généré par les activités opérationnelles de Mindray s'est élevé à 7,27 milliards de yuans, en baisse de 34,32 % par rapport à la même période de l'année dernière.

La raison principale du déclin significatif du flux de trésorerie net de Mindray était une augmentation de 4,4 % des décaissements d'exploitation. Mindray a expliqué que la croissance des décaissements d'exploitation était principalement due à deux facteurs : premièrement, les paiements en espèces aux employés et pour leur compte ont augmenté de 11,6 %, principalement parce que l'entreprise distribue habituellement les primes de l'année précédente au premier trimestre, et que le nombre total d'employés ainsi que la rémunération moyenne ont augmenté l'année dernière ; deuxièmement, les paiements en espèces pour les biens et services reçus ont augmenté de 3,5 %, car l'entreprise importe encore certains matériaux. Afin de garantir la sécurité de la chaîne d'approvisionnement et d'atténuer les risques liés aux droits de douane, la réponse à court terme de l'entreprise a été d'augmenter ses réserves stratégiques de ces matériaux.

Mindray a officiellement lancé son processus de cotation à Hong Kong le 14 octobre de cette année. Concernant la relation entre la cotation à Hong Kong et le financement, Mindray a indiqué que l'entreprise dispose d'une trésorerie saine et de réserves financières solides, et que le financement n'est en aucun cas l'objectif principal de cette introduction en bourse à Hong Kong.

United Imaging Healthcare, classée au deuxième rang par capitalisation boursière sur le marché A-shares, occupe seulement la 53e position en termes de flux de trésorerie net d'exploitation parmi les 133 sociétés cotées A-shares du secteur des dispositifs médicaux suivies par Wencai. Son ratio de qualité de bénéfice se classe 109e dans l'industrie. Toutefois, ses flux de trésorerie d'exploitation ont connu une amélioration significative au cours des trois premiers trimestres. Les rapports financiers indiquent que le flux de trésorerie net généré par les activités d'exploitation s'est élevé à 107 millions de yuans sur les trois premiers trimestres, en hausse de 107,1 % en glissement annuel, passant ainsi d'une valeur négative à une valeur positive, ce qui est remarquable dans le domaine des équipements médicaux, fortement consommateur de capitaux.

Cependant, la pression sur le flux de trésorerie à laquelle fait face United Imaging reste évidente. À la fin du premier semestre 2025, le flux net de trésorerie d'exploitation de United Imaging était inférieur à 50 millions de yuans. Bien que le rapport du troisième trimestre ait montré une amélioration à 107 millions de yuans, le niveau absolu reste relativement faible.

Parmi les 133 sociétés chinoises du secteur des dispositifs médicaux cotées en actions A suivies par Wencai, au terme des trois premiers trimestres, United Imaging occupe la première place en matière de créances clients, atteignant 5,21 milliards de yuans, avec un délai moyen de recouvrement des créances de 145 jours.

Néanmoins, pour les entreprises de dispositifs médicaux en phase de croissance ou axées sur l'innovation dans des segments commerciaux spécifiques, les fluctuations trimestrielles du flux de trésorerie d'exploitation dues à d'importants investissements en R&D et à l'expansion commerciale sont considérées comme normales.

Par exemple, l'investissement en R&D de United Imaging pour les trois premiers trimestres de 2025 a atteint 1,855 milliard de yuans, se classant au deuxième rang derrière Mindray, soit une augmentation de 13,48 % par rapport à l'année précédente et représentant 20,94 % de son chiffre d'affaires. Après des années d'investissements continus, United Imaging a récemment lancé officiellement des produits dans son segment d'échographie, et sa rentabilité future est attendue avec intérêt.

Actuellement, les entreprises nationales de dispositifs médicaux passent de la phase de substitution au niveau « mondial de premier ordre ». Le rythme des approbations de dispositifs innovants s'accélère, et les investissements en R&D des entreprises se traduisent par des résultats de commercialisation.

Dans l'intervention cardiovasculaire, la technologie « intervention sans implantation » progresse rapidement, comme en témoignent des produits tels que le ballonnet à élution médicamenteuse Firelimus de MicroPort, l'échafaudage biodégradable Firesorb et l'échafaudage biodégradable à base de fer de Sino Medical Sciences. Dans les maladies cardiaques structurelles, les technologies nationales comblent les lacunes précédentes, avec par exemple la valve sèche TaurusNXT de Peijia Medical et la valve-in-valve Renato de Beijing Balance Medical. En électrophysiologie, les technologies nationales et importées d'ablation par champ pulsé (PFA) sont au coude à coude, les approbations nationales dépassant largement les importations, notamment avec des produits comme la solution bicathéter « circulaire + linéaire » de Huirui Medical et la sonde à détection de pression développée en interne par MicroPort EP.

Les entreprises nationales de dispositifs médicaux passent progressivement au-delà de l'étape du remplacement pour s'aligner sur les technologies d'origine. Comme Mindray l'a précédemment indiqué, la R&D n'est plus une imitation ou une démarche de suivi motivée par la « concurrence sur le marché », mais plutôt une innovation indépendante fondée sur les « besoins des clients », axée sur les technologies originales, maîtrisant les technologies clés et se libérant de la concurrence homogène.

Les données les plus récentes de la branche de la chaîne d'approvisionnement en dispositifs médicaux de la Fédération chinoise de logistique et d'achat indiquent un développement stable et progressif du marché chinois des dispositifs médicaux pour 2025. Selon des statistiques incomplètes, la taille annuelle du marché devrait atteindre 1 220 milliards de yuans. Les segments innovants se sont particulièrement bien comportés, devenant ainsi le moteur principal de la croissance industrielle. À la fin d'octobre 2025, le nombre de dispositifs médicaux innovants approuvés a augmenté pour atteindre 377, et l'année complète devrait établir un nouveau record.

Ce que parviennent à réaliser les entreprises nationales de dispositifs médicaux n'est pas seulement des percées technologiques, mais également une libération collective de l'efficacité commerciale, s'éloignant d'une concurrence homogène vers de nouvelles dynamiques de croissance incrémentielle.