تم إصدار تصنيفات التدفقات النقدية لشركات الأجهزة الطبية المدرجة (مع القائمة المرفقة)

المصدر | سايساي لان لأجهزة طبية

01 مقارنة التدفق النقدي بين شركات الأجهزة الطبية المدرجة في السوق أ

وفقًا للبيانات من تونغهواشون وينكاي، وفيما يخص 30 سبتمبر 2025، فإن أوائل 10 شركات مدرجة في السوق A لتجهيزات طبية حسب التدفق النقدي التشغيلي الصافي هي مينراي، ويويو ميديكال، إنتكو ميديكال، آيراي، سنبي، لوبيو ميديكال، أوتوبايو، هويروي ميديكال (HTWM)، كو-فوي ميديكال، وOpcom. من بين هذه الشركات العشر الأولى، باستثناء مينراي وسنبي وأوتوبايو، فإن التدفق النقدي التشغيلي للشركات الأخرى يتجاوز صافي أرباحها. وتتمتع شركة آيراي بأعلى نسبة محتوى نقدي للأرباح الصافية عند 233.5%.

يُعد التدفق النقدي اختبارًا رئيسيًا لمعرفة جودة تطور الشركة. فالشركات المنتجة للأجهزة الطبية التي تتمتع بتدفق نقدي صحي تمتلك القدرة طويلة المدى على تحويل مزاياها التكنولوجية والسوقية إلى تدفقات نقدية حرة. وفي المرحلة الحالية التي يواجه فيها قطاع الأجهزة الطبية ضغوطًا عامة في النمو والأرباح، أصبح التدفق النقدي المستقر مرجعًا مهمًا لتقييم السوق لوضع الشركة التنموي.

وفقًا لإحصائيات شركة الصين ميرشانتس سيكيوريتيز، انخفض إجمالي التدفق النقدي الصافي من العمليات التشغيلية في قطاع الأجهزة الطبية بنسبة 5.4٪ على أساس سنوي في النصف الأول من العام، وبنسبة 3.8٪ على أساس سنوي في الربع الثاني. وارتفعت الذمم المدينة والأصول التعاقدية بشكل طفيف بنسبة 0.6٪، بينما انخفضت المبالغ المقدمة من العملاء والالتزامات التعاقدية بشكل طفيف بنسبة 0.8٪.

في فترة الربع الثاني من عام 2025، وفي ظل انخفاض الإيرادات الإجمالية لشركات الأجهزة الطبية المدرجة في السوق A، وعلى الرغم من أن القيمة المطلقة للحسابات المدينة بقيت مستقرة إلى حد كبير، إلا أن نسبتها إلى الإيرادات أظهرت اتجاهاً تصاعدياً، مما أدى إلى تراجع مستويات التدفق النقدي التشغيلي الصافي. بالنسبة للنصف الأول من عام 2025، بلغ التدفق النقدي التشغيلي الصافي الكلي للصناعة 14.5 مليار يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 5.4٪. وفي الربع الثاني من عام 2025، بلغ التدفق النقدي التشغيلي الصافي الكلي 10.4 مليار يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 3.8٪.

02 تحديات قصيرة الأجل والتركيز على الطويل الأمد: تتجه الأجهزة الطبية المحلية بشكل متزايد نحو التقنيات الأصلية

تتميز صناعة الأجهزة الطبية بكونها فريدة نسبياً، حيث تجمع بين خصائص الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية والتكنولوجيا. وتشتهر هذه الصناعة بالتنظيم الشديد وفترات الدورات الطويلة. وتحتاج بعض الشركات الناشئة ориентированة نحو النمو إلى إنفاق مستمر عالي على البحث والتطوير، ما يستهلك مباشرة التدفق النقدي التشغيلي.

في الوقت نفسه، يمكن لإدارة الحسابات المدينة، وعدد الموظفين والتعويضات، والأنشطة الرئيسية للاندماجات والاستحواذات أن تؤثر جميعها على التدفق النقدي قصير الأجل للشركة. على سبيل المثال، في النصف الأول من هذا العام، انخفض صافي التدفق النقدي التشغيلي لشركة مينراي بنسبة 53.8٪ على أساس سنوي، مع هبوط التدفق النقدي التشغيلي الداخل بنسبة 17.3٪. وللثلثة الأولى من العام، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية لشركة مينراي 7.27 مليار يوان، بانخفاض نسبته 34.32٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

السبب الرئيسي وراء الانخفاض الكبير في التدفق النقدي الصافي لشركة مينراي كان زيادة التدفقات النقدية الصادرة من الأنشطة التشغيلية بنسبة 4.4٪. وأوضحت مينراي أن نمو التدفقات النقدية الصادرة من الأنشطة التشغيلية يعود بشكل أساسي إلى عاملين: أولًا، ارتفع النقد المدفوع للعاملين وباسمهم بنسبة 11.6٪، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الشركة عادةً ما توزع مكافآت السنة السابقة في الربع الأول، كما ارتفع كل من إجمالي عدد الموظفين ومتوسط التعويضات في السنة الماضية؛ ثانيًا، زاد النقد المدفوع مقابل السلع والخدمات المستلمة بنسبة 3.5٪، نظرًا لأن الشركة ما زالت تستورد بعض المواد. ولضمان أمن سلسلة التوريد وتقليل مخاطر التعريفات الجمركية، كان الاستجابة قصيرة الأجل للشركة هي زيادة المخزون الاستراتيجي من هذه المواد.

أطلقت Mindray رسميًا عملية إدراجها في هونغ كونغ في 14 أكتوبر من هذا العام. وفيما يتعلق بالعلاقة بين الإدراج في هونغ كونغ والتمويل، أوضحت Mindray أن الشركة تتمتع بتدفقات نقدية صحية واحتياطيات رأسمالية، وأن التمويل ليس الهدف الأساسي من الإدراج في هونغ كونغ بأي حال من الأحوال.

تحتل United Imaging Healthcare المرتبة الثانية من حيث القيمة السوقية في سوق الأسهم A، لكن تصنيفها بالنسبة للتدفق النقدي التشغيلي الصافي لا يتعدى المرتبة 53 بين 133 شركة مدرجة في سوق الأسهم A متخصصة في الأجهزة الطبية، وفقًا لبيانات Wencai. كما تأتي في المرتبة 109 من حيث محتوى الربح النقدي في القطاع. ومع ذلك، أظهر تدفقها النقدي التشغيلي تحسنًا ملحوظًا في الأرباع الثلاثة الأولى. وتشير التقارير المالية إلى أن صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية خلال الأرباع الثلاثة الأولى بلغ 107 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 107.1٪، ما مثل تحولًا من قيمة سالبة إلى موجبة، وهي نقطة جديرة بالملاحظة في مجال الأجهزة الطبية الذي يستهلك رأس المال بكثافة.

ومع ذلك، يظل الضغط على التدفق النقدي الذي تواجهه شركة United Imaging واضحًا. بحلول نهاية النصف الأول من عام 2025، كان صافي التدفق النقدي التشغيلي لشركة United Imaging أقل من 50 مليون يوان. وعلى الرغم من أن تقرير الربع الثالث أظهر تحسنًا ليصل إلى 107 ملايين يوان، فإن المستوى المطلق لا يزال منخفضًا نسبيًا.

من بين 133 شركة لوازم طبية مدرجة في سوق الأسهم A والتي تتبعها شركة وينتساي، وبحلول فترة الإبلاغ عن الأرباع الثلاثة الأولى، تحتل شركة United Imaging المرتبة الأولى من حيث الحسابات المدينة، حيث بلغت 5.21 مليار يوان، مع أيام مستحقة قدرها 145 يومًا.

مع ذلك، بالنسبة للشركات المنتجة للمعدات الطبية التي لا تزال في مرحلة النمو أو التي تركز على الابتكار في مجالات أعمال محددة، فإن التقلبات الفصلية في التدفق النقدي التشغيلي الناتجة عن الاستثمارات الكبيرة في البحث والتطوير والتوسع التجاري تُعتبر أمرًا طبيعيًا.

على سبيل المثال، بلغت استثمارات يونايتد إيميجدنج في البحث والتطوير للتسعة أشهر الأولى من عام 2025 ما قيمته 1.855 مليار يوان، وهو ما يُعد ثاني أعلى مستوى بعد مينداي، ويمثل زيادة سنوية نسبتها 13.48٪، ويشكل 20.94٪ من إيراداتها التشغيلية. وبعد سنوات من الاستثمارات المستمرة، أطلقت يونايتد إيميجدنج مؤخرًا منتجات في قطاع التصوير بالسونار رسميًا، ومن المتوقع أن تحقق أرباحًا في المستقبل.

حاليًا، تنتقل شركات الأجهزة الطبية المحلية من مرحلة الاستبدال إلى مستوى "من الطراز الأول عالميًا". وتتسارع وتيرة اعتماد الأجهزة المبتكرة، وينتقل استثمار الشركات في البحث والتطوير إلى نتائج تجارية.

في التدخلات القلبية الوعائية، تشهد تقنية "التدخل دون زراعة" تقدماً سريعًا، ومن أمثلة ذلك منتجات مثل بالون MicroPort المُطلق للدواء Firelimus، والهيكل الحيوي القابل للامتصاص Firesorb، والهيكل الحيوي القابل للامتصاص القائم على الحديد من شركة Sino Medical Sciences. وفي أمراض القلب البنيوية، تعمل التقنيات المحلية على سد الفجوات السابقة، مثل الصمام الجاف TaurusNXT من Peijia Medical، والصمام داخل الصمام Renato من Beijing Balance Medical. أما في كهربية القلب، فالتقنيات المحلية والمستوردة في مجال التدمير المجالي النبضي (PFA) تتقدم جنبًا إلى جنب، مع تفوق كبير في الموافقات المحلية مقارنة بالواردات، وتشمل منتجات مثل حل القسطرة المزدوجة "الدائرية + الخطية" من Huirui Medical، والقسطرة الحساسة للضغط التي طوّرتها شركة MicroPort EP ذاتيًا.

تنتقل شركات الأجهزة الطبية المحلية تدريجيًا من مرحلة الاستبدال إلى التماشي مع التقنيات الأصلية. وكما ذكرت شركة ميندراي سابقًا، لم يعد البحث والتطوير مبنيًا على التقليد أو المتابعة مدفوعًا بـ"المنافسة السوقية"، بل يعتمد على الابتكار المستقل القائم على "احتياجات العملاء"، مع التركيز على التقنيات الأصلية، وإتقان التقنيات الأساسية، والتحرر من المنافسة المتجانسة.

تشير أحدث البيانات من فرع سلسلة توريد الأجهزة الطبية بالاتحاد الصيني للوجستيات والمشتريات إلى تطور مستقر ومتقدم في سوق الأجهزة الطبية بالصين لعام 2025. ووفقًا لإحصائيات غير كاملة، من المتوقع أن يصل حجم السوق السنوي إلى 1.22 تريليون يوان صيني. وقد أظهرت القطاعات المبتكرة أداءً مميزًا بشكل خاص، وأصبحت القوة الدافعة الأساسية لنمو القطاع. وبحلول نهاية أكتوبر 2025، ارتفع عدد الأجهزة الطبية المبتكرة التي تمت الموافقة عليها إلى 377 جهازًا، ومن المتوقع أن يحقق العام بأكمله رقمًا قياسيًا جديدًا.

ما تحققه الشركات المحلية للأجهزة الطبية ليس مجرد اختراقات تكنولوجية، بل هو إطلاق جماعي للكفاءة التجارية، والانتقال من المنافسة المتجانسة نحو ديناميكيات نمو تدريجية جديدة.